中國（guó）武夷：公司調研簡報：大通州核心標的，武夷花園項（xiàng）目大有可為
中國武夷
公司（sī）房地產業務發展穩健。 公司目前總共有 15 個項目在手，分布的區域較廣，分（fèn）別在（zài）北京，南（nán）京，重慶，長春，南平等城市。企業總土地麵（miàn）積儲備達到 167 萬（wàn）平。其中位（wèi）於（yú）北京市通州區的武夷花園南區項目，建築麵積大，升值空間豐厚，是公司目前土儲之中***重要項目。
大通州概（gài）念龍頭，武夷花園（yuán）南區項（xiàng）目作（zuò）價待沽。
1)項目基本情況（kuàng）介紹。 公司在 2003 年（nián）獲取（qǔ）位於通州區的武夷花園南區項目。該項目規劃總建築（zhù）麵積（jī）達到 100萬平左右（yòu）。項（xiàng）目獲取之後由於政府規劃變（biàn）化等原因，其（qí）開工建設（shè）等工作一直受到拖延。 2014 年，公司重新（xīn）申（shēn）報該塊土地規劃方案並獲得北京市住建部門批注，各項手續合法齊全。從現場考察情況看，項目已經開始進入地基修（xiū）建階段（duàn）。按照正常進度 2016 年有望進入實質銷（xiāo）售。
2)直接受益未來通州副中心建（jiàn）設，區域潛（qián）在價（jià）值不斷升級。 7 月 14 日，北京市規劃委主任在接受（shòu）記者采訪時明確表（biǎo）示，將推動北京市（shì）屬行政事業單位向通州有序（xù）轉移。我們認為，通州作為（wéi）京津冀三省（shěng）通衢要地，區位（wèi）優勢獨特、基礎設施（shī）發達，雙（shuāng）重樞紐屬性得天獨厚，承接疏解北京非首都功能的核心地（dì）位毋庸置疑（yí），未（wèi）來將迎來曆史性發展機遇。
3)公（gōng）司武（wǔ）夷花園項目周邊已確定為政府（fǔ）辦公預留用地。 從實地考察情況看目前17 村拆遷工作在有序推進中。按照此前政（zhèng）府部分規劃， 2015 年 9 月底（dǐ）要求完成7 個（gè）村土地供給，到 2016 年底要完成全部 17 村拆遷。此（cǐ）外，首批政府行政搬遷預計在（zài） 2017 年要求完成。因此，從工期推斷我們預計北京市首批（pī）行政部門搬遷的確認工作（zuò）將在 3 季度末完成。目前項目周邊臨近位置沒有在售新房，相對靠近（jìn）主城區富力和合生項目均（jun1）價在 3 萬每平米以上。項目對麵武夷花園牡丹園二手房到手價格是 25500 元每平。考慮稅費和中介費用等，項目周邊二手（shǒu）房（fáng）均價在 3萬元（yuán）每（měi）平上（shàng）下（xià）。考慮目前周邊規劃基（jī）本確定，我們認為該項目房價未來具備明顯升值空間。
投資建議。 我們預計 2015、 2016 年公司每股收益分別是（shì） 0.59 和 0.85 元。公司8 月 3 日收盤於 24.97 元，對應 2015 年 PE 為 42.32 倍（bèi）， 2016 年 PE 為 29.37倍，考慮公司具（jù）備一路一帶概（gài）念，且直接受益通州區未來發（fā）展規模（mó）。一旦武夷花園啟動，企業資金狀況（kuàng）和基（jī）本麵將發生根本性改變。公司屬大通州概念龍頭標的，按照目前 RANV37.39 元作為企業（yè）目標價，給予增（zēng）持評級。
不確定（dìng）性因（yīn）素。 政府搬遷速度和項（xiàng）目開發進度（dù）低於預期。
海通證（zhèng）券 塗力磊（lěi）,賈亞童（tóng）
中報點評：手遊轉型成功，海外拓展順利，三季度（dù）有望同比持續高增長，大IP與（yǔ）影遊聯動值得期待
遊族網絡
2015 年上半年，公司營收和（hé）淨利潤均較大幅度增長。2015H1 公司實現營業收入 6.51 億元，同比（bǐ）增長 63.60%，主要是由於公司本期業務發展迅速，運營遊戲的數量增加，收入增加。歸（guī）屬於母公司所有者淨利潤（rùn） 2.18 億元，同比增長 33.07%。
公司手遊業（yè）務拓展與轉型表現優異，頁遊（yóu）業務（wù）經（jīng）營持續性良好； 海外拓展順利，業績同比翻倍增長。15H1 公司手遊營收（shōu）達 2.9 億元，占主營收入比重提升至 44.67%，2015 年 2 月（yuè） 12 日《少年三國誌》雙端公測，20 天達成 100 萬日活躍用戶量、1 個億流水的目標（biāo），為同期市場******，《女神聯盟》手遊亦表現（xiàn）突出。而去（qù）年同期手遊營收僅為2256 萬。 15H1 公司頁遊收入為（wéi） 3.6 億元，同比略下降-4.23%，毛利率略有提升至 63.35%。 公司 15H1 海外（wài）地區實現營收 2.99 億，同比增長162.57%，同時海外遊戲運營效率很高，毛利率達到 76.25%。
預計 15Q3 同比維持高增長。 公司 15 年 1-9 月預計淨利潤為 3.31 至3.82 億元（yuán），同（tóng）比增長 30%-至 50%，按此（cǐ）推算（suàn）預計 15Q3 單季度（dù）實現淨利潤在 1.12 億-1.63 億（yì），同比增長 23%-80%。
投（tóu）資建議：公（gōng）司（sī） Q4 平穩發揮（huī）即可完成承諾業績，當（dāng）前估（gū）值合理，全年業績有望超預期。按照 14Q4 單季度 1.6 億淨利潤推算，若今年Q4 同比增長 50%，則（zé）全年有（yǒu）望實現 5.7-6.2 億（yì）淨（jìng）利潤。不考慮（lǜ）公司進一步外延的業績增（zēng）厚，按照公司增發收購掌淘科技後總股（gǔ）本 2.93億股，停牌收盤價 89.53 元計算，增發（fā）後市值 262 億元，對應 15 年PE 為 42-46 倍（bèi），估（gū）值相對合理，看好公司未（wèi）來國際化布（bù）局、IP 化運營與影遊互動帶來的協（xié）同，持續（xù）維持（chí）中線看好。
風險提示：行業（yè）監管（guǎn）政策風險；新產品流水不達預（yù）期。
安信證券（quàn） 文浩（hào）,許彬
帝（dì）龍新（xīn）材：宏觀疲軟、募投放慢等，共致（zhì）業績增速暫緩
帝龍新材
事件
公司發（fā）布中報。2015H1 收入額4.08 億，同比2.03%；營業利（lì）潤0.40 億，同（tóng）比增4.79%；淨利潤0.42 億，同比增15.07%；當（dāng）季拆分看，2015Q2 當季收入2.39 億，同比增3.43%，營業利潤0.29 億，同比增5.60%，淨利（lì）潤0.29 億，同比增13.72%。
簡評
浸漬增、裝飾降；內銷增，出口降。分產品看，1-6 月浸漬（zì）紙收入額1.38 億(占比33.72%)，同比增22.07%；而裝飾紙收入額1.30 億(占比（bǐ）31.78%)，同比下降8.07%。分市場來看， 1-6月（yuè）公司內銷收入3.51 億(占比86.02%)，同比增6.37%；外銷收（shōu）入0.55 億(占比13.49%)，同比降17.11%。
宏觀經濟疲軟，募投釋放低於預期。公司內銷收入增速下降，主要係國內經濟形勢持續（xù）疲軟，消費增（zēng）長動力不足所致；目前公司產品銷往三十多個******和地區，國際經濟環境形勢不佳，同樣拖累出口，未來將以歐洲、南美等作為重點開發區域。公司（sī）募投產能釋放低於預期，為提高產能（néng）利用率，將通過調整（zhěng）產品（pǐn）結（jié）構（gòu）、商業模式和銷售價格等方式（shì）努力拓展業務。
裝飾紙毛利率同比繼續提升。裝飾紙收入額2015H1 同比降8%，但其（qí）毛利率大幅提（tí）高3.50 個百分點至33.99%，主要原因在於：公司通（tōng）過技（jì）術創新（xīn）提高成品率、減（jiǎn）少（shǎo）單位原材料的消耗；擴大自製油墨的（de）應用規模，降（jiàng）低單位（wèi）產（chǎn）品的油（yóu）墨成本；隨著產、銷量的逐（zhú）年增加，原材料（liào）集中大批量采購的成本優勢、生產規模效應得到體現。
投資收益增加，對衝財務費用增長。1-6 月管理費（fèi）用同（tóng）比（bǐ）增19.61%，主要係（xì）實施股（gǔ）權激勵計劃攤銷（xiāo）限製性股（gǔ）票激勵成本566萬元所致；財務費用同比增43.08%，主要係利息收（shōu）入同比減少（shǎo）所致；但是投資收益同比明顯（xiǎn）增64.63%，主要係理財產品貢（gòng）獻。公（gōng）司應收賬款2.01 億，較2014 年底增92.53%，主要係公司對大（dà）客戶短期授（shòu）信（xìn）提高所致；存貨1.17 億（yì），較上年底增7.52%。
投資建議：
公司對2015 年1-9 月（yuè）淨利增速（sù）預計為0-30%的區間；全（quán）年（nián）綜合（hé）來看，我們預計業績增速同樣趨緩，其原因主要在於：
(1)公司積極響應杭州市組織（zhī）實施的打造西湖藍行動，計劃下半年起實施煤改氣及相關生產線技改（gǎi）方案，預計該方案實施（shī）過程及費用、成本增加有（yǒu）可能對公司經（jīng）營（yíng）產生（shēng）一定的影響；
(2)2015 年因實施（shī）股權（quán）激勵計（jì）劃攤銷限製性股（gǔ）票激勵成本1142 萬元；
(3)受宏觀經濟低迷態勢持續的（de）影響，國內外市場需求下降，公（gōng）司相（xiàng）應放緩募投項目的實施進度，產（chǎn）銷規模增速放緩。但大邏輯上，隨著消費者環保意（yì）識提高，裝飾紙應用領域繼（jì）續擴大，且性價（jià）比高，愈受歡迎；同（tóng）時公司新（xīn）工藝、新技術不斷（duàn）突破(如（rú）開發冰火板、高亮光板)，進一步拓寬市場空間，穩健（jiàn）增長可期。結合公司（sī）2014 年（nián）6 月出爐的限製性股權（quán）激勵目（mù）標(以2013 年淨利（lì）為（wéi）基數（shù），2015 年淨利增速≥40%；2016 年淨利潤增長率≥60%)，我們（men）預計公司2015 年淨利額（é）同比（bǐ）增15.3%，16.5%，對（duì）應EPS 分別（bié）為（wéi）0.43、0.50 元，PE 分別為41、35 倍；目前總股本2.65 億股，總市值46.68 億，給予增持評級。
中信建投 花小偉
運用（yòng）現代企業管理方式及多年積累的企業文化，先後（hòu）與國內外30餘家知名（míng）企業建立了配套關係，如（rú）中壓電器生產線焊（hàn）接組裝用翻轉工裝， 諾基（jī）亞手機生產線配套工裝夾具，鋼（gāng）鐵研究總院光譜分析儀鑄鋁外殼、衝擊試驗（yàn）機，北京不鏽鋼（gāng）異型件加（jiā）工，北京不（bú）鏽鋼零件加工，空氣濾芯衝壓模（mó）具。
羅普斯金：公司半年報：搬遷補償增厚業績 積極轉型（xíng）創造未來
羅（luó）普斯金
主營業務保持平穩（wěn），拆遷收益（yì）大幅增厚業績且影響將持續發（fā）酵。公司於8 月4 日公布2015 年半年報。2015 年上半年，受（shòu）公司廠（chǎng）區搬遷影響，公司主營業務實現收入51072.27 萬元，同比增長0.47%；實現利潤總額11806.19 萬元，其中歸（guī）母淨利潤9775.47 萬元，較（jiào）上年同比（bǐ）大幅上升（shēng）203.09%。公司上半年歸母淨利潤大幅上升（shēng）的原因（yīn）主要是由於公司本期確認搬遷收益13924.80 萬元。而根據公司與當地政府簽訂的協議來看，該筆搬遷補償金總計70400 萬元，目（mù）前公司已（yǐ）收到兩筆（bǐ）補償金共計35214.64 萬（wàn）元，剩餘款項35185.36 萬元依（yī）據協議應於2015 年12 月30 日之前全部交付，這將有（yǒu）助於公司今年業績的增厚。
募（mù）投項目雖未實（shí）現盈虧平衡，但增資擴建後盈利能力將（jiāng）有所改善。受報告期內基本金屬價格疲軟影響，公司子公司銘恒金（jīn）屬新建年產6 萬噸鋁合金熔鑄項目仍未達到盈虧平衡點，報告期內虧損1,496.66 萬元。但從同比數（shù）據來看，公司（sī）鋁棒銷（xiāo）售業務逐漸擴大（dà），報（bào）告期內鋁棒收（shōu）入較上年增加121.09%。未來，隨著母公（gōng）司對該項（xiàng）目的增（zēng）資（zī）擴建（jiàn）完成，其產能將增加3 萬噸/年，預計***終將形成9-10 萬噸鋁合金鑄棒的生產規模（mó），從而進一步提升銘恒金（jīn）屬在產業鏈環節中的技術優勢和規模優勢，使其獲得更（gèng）大的競爭優勢。
謀轉型，積極切入上下遊產業鏈。進入2015 年後房市政策有所（suǒ）放鬆，一（yī）、二線城市市場開始（shǐ）回暖，但房（fáng）地產市場仍處相對（duì）弱勢中，這使得公司主營產品建築型鋁材受到影（yǐng）響業績有所下滑。為此，公司近年也積極尋求戰略轉型，先（xiān）後通過（guò）設立子公司銘（míng）恒金屬切入上遊鋁合金鑄棒的生產與銷售，下遊募投項目天津節能門窗項目將（jiāng）於今年三季度完工，屆時將通過拓展建築型鋁材應用向成（chéng）品化門窗發展從而提高建築型鋁材產品毛利率。此外，公司通過（guò）投資鋁合金異形鑄造技改項目（mù）開始有針對的在具有高附加值的高品質鋁（lǚ）工業型材領域發力。同時，公司目前已開始為蘋果產品的金屬構（gòu）件供應商提供原料，今年訂單量（liàng）有望放量。
投資要點及盈利預（yù）測。雖然公司業績（jì）近年受主營產品建築型鋁材下遊需求（qiú）疲軟影響有（yǒu）所放緩，但（dàn）公司近期謀求（qiú）戰略轉型的態（tài）度明確，並且公司業務已經開始向上下遊滲透擴展，未來有望找到新的業績增長點。同（tóng）時，公司 年產5 萬噸鋁工業材項目（mù）預（yù）計將於2015 年第三季度完工，屆時產能亦將有所提高。此外，搬遷補償款將在今年持續利好公司業績。預（yù）計2015-2017 年EPS分別為0.42 元、0.27 元和0.30 元（yuán）。參考同（tóng）行業中，明泰鋁業、閩發鋁業、南山鋁業2015 年PE 一致（zhì）預期為23.4 倍、85.5 倍、20.05 倍。我們給（gěi）予公（gōng）司2015 年47 倍（bèi）PE，對應目標價為19.74 元。
海通證券 鍾奇,施毅（yì）,劉博,田源
正海磁材：2015年（nián）業績快報點評：新能源（yuán）汽車電機磁（cí）材業務收獲大單
正（zhèng）海磁材
點評：
新能源（yuán）汽車快速放（fàng）量，永磁電機需求旺盛。2015 年上半年，特斯拉累計銷量達到21537 輛（liàng），同（tóng）比攀升54%；中國新能源汽（qì）車累計生產76223 輛和銷售72711 輛，同比（bǐ）分別增長2.5 倍和（hé）2.4 倍。新能源汽車產銷量快速增長，意味著新能源汽車正式進入放量階段。稀土永磁同步電機作為***主流的新能源汽車電機品種，按照每輛新能（néng）源汽（qì）車（chē）使用4-5kg 釹鐵硼來計算，在未（wèi）來的2-3 年時間內，該領域的釹鐵硼需求在（zài）現階段200 噸左右快速增長到千噸級別。
公司聯手（shǒu）日（rì）立金屬，布局新能源汽車磁材業務。公司同日立金屬共同出資10 億成立日（rì）立金（jīn）屬三環磁材(南通)有限公司，產品主要麵向新能源汽車電機磁材：首期產能目標為2000 噸/年， 2016年開始量產；二期根據行業成長和市場需（xū）求情況，產（chǎn）能可以擴建到6000 噸/年（nián）。公司一（yī）直是業內技術和研發實（shí）力領先（xiān）的企業，在節能家電、風（fēng）力發電、計算機硬盤驅動器、汽車電機（jī）、消費電子等高端領域均處於領先地位，此番聯手日立金屬，技術優勢進一步（bù）得到（dào）強化（huà）。從公司與特瑞達斯公司簽訂的《采購合同》來看，公司的產品質量已經初步得到了美國新能源汽車製造商的認可，預（yù）計隨著新能源（yuán）汽車的進一步放量，公司在該領域有望斬獲更多訂單。
投資建（jiàn）議與評級。未來三年，在新能（néng）源汽車（chē）放量、汽車電子助（zhù）力轉向係（xì）統滲透率提高、消費電子更新換代等需求的帶動下，釹鐵硼行業預計將保持5%-10%行業增速。公司作為國內***大的釹鐵硼（péng）生產商，持續通過調整自身產能結構，積極應（yīng）對（duì）行業的發展和變化，但考慮到隨著海（hǎi）外專利逐步失效，產品的價格（gé）戰將會加劇，可能在一定程度上會（huì）影響公司的毛利率情況。我們預計公（gōng）司2015-2017 年的EPS 分（fèn）別為0.32、0.34、0.36。我們維持公司增持評級。
風險提示：海外業務（wù）風險加劇，毛利率下滑；稀土（tǔ）價格（gé）快速下滑帶來減值損（sǔn）失（shī）。
國海證券 代鵬舉
西隴化工：2015年半年度業（yè）績點評（píng）：業績符合（hé）預期，成長空間廣闊
西隴（lǒng）化工
點評：
報告期業績穩步增長（zhǎng）主要原因（yīn）是：1)產品結構優化，公司收入增長及綜合毛利率水平提高（gāo）；2)收購的（de）企業如深圳化（huà）訊、湖南化訊等帶來的（de）淨利潤增長。
持續並購，整（zhěng）合優質資源，大力發展（zhǎn）IVD 業務（wù）。2015 年6 月8 日公（gōng）司非公開發行已獲得證監會通過，此次非公開發行擬發行價格15.75 元/股，發（fā）行數（shù）量3500 萬股，募集資金55125 萬元。2014年公（gōng）司通過收購新大陸，快速進入IVD 領域，並不斷加大在（zài）IVD領域的布局。隨後成（chéng）立了西隴醫學（xué）診（zhěn）斷中心和（hé）嘉興清石西隴股權投資基金，增資永和陽（yáng）光生物，並購了深圳化訊和湖南化訊（xùn），進一步（bù）優化了診斷領域產（chǎn）品結構。今年以來，公司先後公告擬收購福州新北和上海西貝各70%的股權，以切入（rù）鱟試劑（jì）和POCT 領域（yù）。福州新北已（yǐ）有第四代鱟試劑（jì），主要為檢測真菌多糖特異性試劑，為（wéi）國內******首創，產品達到國際（jì）******水平。上海貝西重點專注於心血管疾病（bìng）診斷，感染性（xìng）疾病診斷，肝（gān）纖維化疾病診斷等領域的產品，其床旁即時檢驗(POCT)平台的銷售額和市場覆（fù）蓋率保持高速增長，乙（yǐ）型腦炎IgM 抗體檢測試（shì）劑盒作為（wéi）中國******疾控中心指定產品，占據全國80%以上（shàng）的（de）市場。我（wǒ）們認為，未來公司將規模、資金、資源等優勢，不斷對體外診斷產業鏈上下遊進行整合購並，逐（zhú）步成為我國（guó）體外診斷行業的龍（lóng）頭企業。
布局試劑（jì）電商大平台，打造國內試劑領域O2O 閉環供應商。近期，公司設立了西隴(上海)醫療服務有限公（gōng）司，其主要目的是打造 四流（liú）合一(商流、物（wù）流、信息流、資本流)平台（tái）。我們認為，公司將依靠******的營（yíng）銷模式，具有強勁的配套服務能力，有利於提高（gāo）公（gōng）司的經濟效益和市場競爭能力，成為公司新的（de）利（lì）潤增長點。
維持公司買入評級。公司在體（tǐ）外診斷領域朝著做大做強（qiáng）的方向穩步推進，在試劑領域依靠全國的生產基地、倉儲物流平台，結合公司推（tuī）出（chū）的電商平台，將打造國內（nèi）試劑領域的O2O 閉環供應商。我們預計（jì）公司2015-2017 年的EPS 分別（bié）為0.54、0.77、0.96 元，給予買入（rù）評（píng）級。
風險提（tí）示：募投項目不達預期；轉型進度推進較慢。
國海證券 代鵬舉（jǔ）
聯絡互動：迎來用戶數與ARPU值的雙擊時刻
聯絡互動
首次覆蓋給予謹慎增持評級，目標價 60 元。 不考慮移動遊戲潛在貢獻， 預計公（gōng）司 2015-2017 年 EPS 為 0.40/0.57/0.76 元，。互聯網平台型公司 2015 年平（píng）均 PE 為 156 倍，考慮公司內容端如移（yí）動遊戲尚處培育期，給（gěi）予一定估值（zhí）折價， 15 年 PE 150X，對應目標價 60 元（yuán）。
中報業績亮眼，規模效應持（chí）續凸顯。 公司上半年（nián）實現營收 2.74 億元（yuán），淨利潤 1.4 億元，分別同比增長 127%和 146%。其中，海外應用分發和商戶雲搜索分別同比增長 138%和 175%。 報告期（qī）內，費用率下降十四個百（bǎi）分點。 作為純正互（hù）聯網標的， 公司規模效應有望持續凸顯。
受益海外（wài）移動互（hù）聯浪（làng）潮（cháo）+智能硬件（jiàn）布局， 用戶數有望持續提升。 硬件滲透率可知產業發展周期， 新（xīn）興******移（yí）動互聯剛進入爆發期（qī）。 2015上半年（nián）新（xīn）增活（huó）躍用（yòng）戶 5310 萬， 同比增長 23%。 依托（tuō）與運營商長期深度的合作關係（xì）， 公司覆蓋（gài）終端數（shù）有望持續提升。 同時，公司定增蓄水33 億元戰略布局智能硬件，用戶（hù）數未（wèi）來實現爆發式增長（zhǎng）亦（yì）值得期待。
外延擴充內容端，用戶 ARPU值存在接近十（shí）倍提升空間（jiān）。公司 2015H1單用戶 ARPU 值（zhí） 5.5 元， 同（tóng）比增長 ****。 考慮國內和新（xīn）興******代表移動遊戲公（gōng）司（sī） ARPU 值分別為 46 和 12 元， 公司單（dān）用（yòng）戶（hù） ARPU 值存在約十倍提升空（kōng）間。 公司定增蓄水 15 億元， 未來有望以外延為抓手進一步豐富包括（kuò）移動遊（yóu）戲、互聯網金融（róng）在內的內容端。基（jī）於此，我（wǒ）們認為（wéi）用戶 ARPU 值實現高速持續增（zēng）長是大概率事件。
風險因素： 用戶數增（zēng）速快速下滑風險、 移動遊戲業務發展不（bú）及預期
國泰君（jun1）安（ān） 符健
客（kè）服