原標題（tí）：寶（bǎo）鈦股份：鈦材龍頭，轉型升級
公司為鈦（tài）材行業龍頭，盈利能（néng）力持續提升
公司（sī）於（yú）2002年上市，專業（yè）從事（shì）鈦及鈦合（hé）金生產，主要產品有鈦材、海綿（mián）鈦兩大類，其中海綿鈦由子公司寶鈦華神負責。2018年以來，公司業績逐年持續（xù）增長（zhǎng），同（tóng）時在航空航天（tiān）等高端鈦材需求快速增長的背景（jǐng）下，公司產品結構轉型升級效果顯著，盈利能力不斷提（tí）升，淨利率由2017年的1%提升（shēng）至2021年（nián）H1的11%。
公司產品向（xiàng）高端鈦材轉型（xíng）升級
公司鈦材產業鏈完整（zhěng），目前擁有年產能海綿鈦1萬噸、鈦錠3萬噸（dūn）、鈦材2萬噸，2021H1鈦產品產量為1.23萬（wàn）噸、鈦材銷量為9095噸。2021年公司定增募資20.05億元，擴建產能（néng）鈦及鈦合金鈦錠10000噸、鈦合金管材290噸、鈦合金型材100噸、宇航級鈦合金板材1500噸、帶材5000噸、箔材500噸。公司將著力提升公司鈦材在航（háng）空、航天、艦船、兵器、深海等領域的應用比例，進一步優化產品結構（gòu）調整，提高中（zhōng）高端鈦材的市（shì）占率。另外，寶鈦華神（shén）擴建1.2萬噸海綿鈦產能預計2021年（nián）下（xià）半年投產，將有效提（tí）升公司海綿鈦自給率，平（píng）抑原材料成本波動風險。
鈦材行業（yè）市場廣闊，高端鈦材需求快速增長
疫情後，鈦材行業（yè）出口市場需求緩慢恢（huī）複（fù），中低（dī）端產品受益（yì）於化工行業複蘇，需求同比明顯增長，高端（duān）產品受益於航空航天等領域升級（jí）換代、國產（chǎn）化提升影響，需求旺盛。2018-2020年，中國（guó）航空航天領域鈦材銷量增速（sù）分別為15%、22%和（hé）37%，高於鈦材總體增速，引領鈦（tài）材消費（fèi）強勢增長。隨著（zhe）C919等國產飛機逐步（bù）量產，我們預計（jì）未來3-5 年內，航空航天領域（yù）的鈦材需求將呈現加速增長的態勢。另外醫（yī）療、海洋等新興市場也有望成為新的需求增長點。
報 告 目 錄（lù）
報 告（gào） 正 文
01
投資聚焦
在高端（duān）鈦材需求快速增長的趨勢下，公司積極推動產品結構向（xiàng）高端化轉型升級。2021年上半年，國內鈦行業市場（chǎng）整體向好，高端產品市場（chǎng）受益於航空航天等（děng）領域升級換代、國產化提升影響，需求旺（wàng）盛。隨著國民經濟結構戰略性調整以及產（chǎn）業轉型升級，依（yī）托（tuō）******十四五發展（zhǎn）規劃和2035年遠（yuǎn）景目標綱要，未來鈦（tài）行（háng）業在航空、航天、大飛機、船舶、石化、信（xìn）息技（jì）術、高端裝備製造、新能源、新材料（liào）、生活用鈦、深海（hǎi）等產業上仍有較大的市場發展機遇。因此（cǐ），2021年公司定增募資20.05億元，擴建產能（néng）鈦及鈦合金鈦錠（dìng）10000噸、鈦合（hé）金管材290噸、鈦合（hé）金型材100噸、宇（yǔ）航級鈦合金板材1500噸、帶材5000噸、箔材500噸。另外公司將著力提升公司鈦材在航空、航天、艦船、兵器、深海等領域的應用比例，進一步優化產品結構調整，加快推進募投項目建設，提高中高端（duān）用鈦（tài）的市場（chǎng）占用率。
公司擴建海（hǎi）綿鈦產能提升自給率，可有（yǒu）效平抑成本波動風險。公（gōng）司（sī）生產鈦材的主要原材料為海綿鈦，海綿鈦占鈦材生產成本的80%以上。2021年10月11日，海綿鈦價格迎來近年來***大的單次調整，上漲14%至8.1萬元/噸（dūn），下遊（yóu）鈦材企業受（shòu）衝（chōng）擊較大。公司子公司寶鈦華神目前已有海綿鈦產（chǎn）能1萬噸/年，正在擴建1.2萬噸海綿鈦生產線，預計2021年下（xià）半年投產（chǎn）。該項目（mù）投（tóu）產後，公司海綿鈦自給率將大幅提升，可有效平抑海綿鈦價格波動帶來的鈦材（cái）成本波動風險。
公司盈（yíng）利能力持續提升（shēng），業績有望繼續維持高速增長。2018年以來，公司業績逐年持續增長，同時在航空航天等高（gāo）端鈦材需求快速增長的背景下（xià），公司產品（pǐn）結構轉型升級（jí）效果顯著，盈（yíng）利能力不斷提升，淨利率由2017年的1%提（tí）升至2021年H1的11%。
02
鈦材龍頭，盈利能力持續提升
公司概況：實（shí）控人為陝西省國資委
公司（sī）成立於1999年，由寶鈦集團（tuán）有限公司（原（yuán）寶（bǎo）雞有色金屬加工廠）作為主發起人設（shè）立，並（bìng）作為中國鈦工業******股於2002年在上海證（zhèng）券交易所上市。公司（sī）是中國的鈦及鈦合金生產、科研（yán）基地，是******高新技術企業（yè），所在地寶雞被譽為中國鈦城、中（zhōng）國鈦（tài）穀。
公（gōng）司技術實力雄厚，品牌具（jù）有一定的（de）國際地位。作為中國鈦、鋯等稀有金屬（shǔ）國標的重要製定者，公司以（yǐ）技術創新、產業（yè）升級為依托，引領中國鈦工業發（fā）展，建立起了完備的質保體係。先後取（qǔ）得了科研生產許（xǔ）可證和全國工業產（chǎn）品生產許可（kě）證，通過了（le）國內外多項（xiàng）（ISO****：2008質量體係、法國BVC******公司AS/EN9100C標準宇航質量體係、ISO10012標準測量體係）******。通過了歐盟承壓設備PED******、NADCAP熱處理特種工藝、無損檢測、理化測試項目******及德國壓（yā）力容器TUV體係認可（kě）；完成了挪（nuó）威石油行業NORSOK產品******；通過了美國波音、古德裏奇（GOODRICH）、加（jiā）拿大龐巴迪（BOMBARDIER）、歐洲空客、英國羅羅、法（fǎ）國（guó）奧（ào）布杜瓦（AUBERT&DUVAL）公司、斯奈克（kè）瑪（SNECMA）公司、德國OTTO FUCHS KG等國際知名大公司（sī）的質量體係和（hé）產品（pǐn）******，樹立了寶鈦品牌的國際地位。
寶鈦集（jí）團直（zhí）接控製公司47.77%的股份，為公司的控股股東，實際控製人為陝西省國（guó）資委。公司有三（sān）家全資子公司，三家（jiā）控股子公司，其中控股（gǔ）66.67%的子公司寶鈦（tài）華神主要負責海綿鈦、海綿鋯的生（shēng）產、銷售；西安寶鈦新材料公司主要從事鈦及鈦合金產（chǎn）品（pǐn）的研發、生產、銷售，鈦及鈦合（hé）金材料、鎳及鎳合金材料（liào）、鋯及鋯合金材（cái）料、鎢、鉬、鉭、铌材料的銷售和（hé）倉儲（chǔ）服務；寶鈦（沈陽）銷售公司負責鈦及鈦合金、稀有（yǒu）金屬材料、複合材料加工、銷售；西安寶鈦航空材料公（gōng）司負責主（zhǔ）要從事鈦及鈦合金（jīn）等金屬及（jí）其加工材料的保稅物（wù）流（liú）倉儲、供應鏈配送及（jí）貿易服務；山西寶太新金屬公司主要從事鈦、不鏽（xiù）鋼新工藝、新技術開發；銷售鈦、不鏽鋼、鈦（tài）合金、鋼材；寶雞（jī）寶鈦合金材料公司負責主要從事鈦鐵合金、鈦及鈦合金（jīn）材料及其製品生產與銷售，有色（sè）金屬及鋼材（cái）回收、加工和銷售。
公（gōng）司經（jīng）營：近幾年業績和（hé）盈（yíng）利能力持續提升
公司近幾年（nián）業績持續增長，盈利能力不（bú）斷提升。2018年，公司業績大幅提升，此後幾年均維持高速增長。2020年公司（sī）營收43.38億（yì）元，同比增長3.6%；歸母淨利潤3.63億元，同（tóng）比增長51%。公司2020年在疫情影響下業績仍大幅（fú）增長，主要原因是公司（sī）持續推（tuī）進深化改革（gé），改革成效進一步顯現，企業運行質量（liàng）和效率繼續（xù）提高，市場競爭能力顯著增強；同時，公司積極把握中高端產品市場需求（qiú）增長的重要機遇，加大產品結構優化力度，航（háng）空航天等（děng）中高端產品比例（lì）有所提（tí）升，產（chǎn）品毛（máo）利率提高，使得公司盈（yíng）利能力持續增強。
2021年上半年公司（sī）實現營業（yè）收入28.40億元，同比增長39.4%；歸母淨利（lì）潤 2.78 億元，同比增長96%；公司在航空航天（tiān）等高端鈦（tài）材需求快速增長的背景下，產品（pǐn）結構轉型升級（jí）效果顯著，盈利能力不（bú）斷提升，淨利率由2017年的1%提升至2021年H1的11%。
公司業績主要來自鈦（tài）產品，且（qiě）鈦產品毛利占比逐年提升。2020年和2021年（nián）上半年，公（gōng）司鈦產品營收分別為37.1、22.24億元，在公司總營收中占（zhàn）比分別為85.59%、78.29%。2020年和2021年上半年鈦（tài）產品毛利分別為9.61、5.63億，毛利占比達到91.37%、94.02%。鈦產品毛利占比不斷提升（shēng）的主要原因是，高端鈦產品（pǐn）需求（qiú）不斷增（zēng）長，公司（sī）高端鈦產（chǎn）品訂單不斷增加，帶動產（chǎn）品毛利率提（tí）升。
2021年Q1公司經營（yíng）現金流為負，上半年公司整體經營現金流（liú）為負，主要是報告期公司受（shòu）限資產增加及支付給員工的（de）薪酬增加所致。
03
公司產品向高端鈦材轉型升級
公司鈦材產業（yè）鏈完整，產品結構持續優化升級
公司擁有十大生產係統，生產體係完善，海綿鈦、鈦材、鈦錠產能充足，規（guī）模優勢明顯（xiǎn）。公司目前已建立（lì）起海綿鈦、熔鑄、鍛造、板材、帶材、無縫管、焊管、棒絲材、鑄造、原料處理十大生產係統。2020年公司擁有海綿鈦產能1萬噸/年，鈦鑄錠產能3萬噸/年和鈦加工材產能2萬噸/年。公司主體裝（zhuāng）備由美、日、德、奧等（děng）十（shí）五（wǔ）個******引進，包括（kuò）2400KW電子（zǐ）束冷床爐、15t/10t真空自耗電弧爐、萬噸自由鍛壓機（jī）、2500t快鍛機、高速（sù）棒絲生（shēng）產線、鈦帶生產線（MB22-TI型二十（shí）輥冷軋機）、3.3米寬（kuān）厚板生產（chǎn）線等，使中國成為繼美、日、俄後第四個擁有完（wán）整鈦工業產業鏈的******。
公司鈦材產品銷量近幾年（nián）大幅提升。由於中（zhōng）國鈦材初級產品產能過剩，價格持續低迷，2015年化工、冶金（jīn）、製鹽等民用（yòng）領域鈦材產品需求明顯下滑，公司鈦材銷量大幅下降，由2014年的8533噸下降至2015年的7781噸；2016年（nián）鈦材產品需求出現（xiàn）好轉（zhuǎn），銷量有所增（zēng）長，其中航空航天鈦材產品增長較快，銷量增幅在25%以（yǐ）上，拉動全年鈦材銷量增至8262噸（dūn）；2017年公司在航空（kōng）航天、艦船、化工等（děng）領域市（shì）場訂貨穩步上升，新興市場領域也取得明顯突破，鈦材銷售量同比增長（zhǎng）12.14%至9265噸；2018年公司（sī）在航（háng）空、航發、航天等領域市場訂貨穩步上升，民品市場訂貨（huò）大幅（fú）度（dù）增（zēng）長，國際市場訂貨也取得了明顯突破，鈦材（cái）銷量增長至（zhì）10000噸；2019年得益於中高端市場（chǎng）的拓（tuò）展，國際航空領域鈦材需求旺盛，公司鈦材訂貨額、產銷量均大幅（fú）增長，鈦產品和鈦（tài）材銷（xiāo）量分別持續（xù）增長至19322噸、15825 噸；2020年公司加強市（shì）場（chǎng）開拓，民品、軍品產品銷量均有不同程度增長（zhǎng），而（ér）受海外疫情影響，出口產品銷量有所下降，***終實現鈦產品銷量（liàng）18829噸，其中（zhōng）鈦材銷量14049噸。2020上（shàng）半（bàn）年，疫情（qíng）影響降（jiàng）低，公司鈦產品產銷恢（huī）複（fù）高增長，鈦產品（pǐn）產量同比增長37%至12281噸，銷量同比增長32%至11712噸，其（qí）中鈦材銷量為9095噸。
公司產品向高端鈦材轉型升級。2021年上半年，鈦行業出（chū）口市場需求緩慢恢複，國內鈦行業市場整體向好，中低（dī）端產品（pǐn）市場受（shòu）益（yì）於化工行業複蘇，需求同比明顯增長，高端（duān）產（chǎn）品市場受（shòu）益於航空航天（tiān）等領域升級換代、 國產化提升（shēng）影響，需求旺盛。隨著國民經濟結構戰略性調整以（yǐ）及產業轉型升級，依托******十四五（wǔ）發展規劃和（hé） 2035年遠景目標綱要，未（wèi）來鈦行業在航空、航天、大飛機、船舶（bó）、石化、信息技術、高端裝（zhuāng）備製造、新能源、新材料、生活用鈦、深海等產（chǎn）業上仍有較大的市場發展機遇。根據公司產品轉型升級的部署和安排，將著力提升公司鈦材在航空、航（háng）天、艦（jiàn）船、兵器、深海等領域（yù）的應用比例（lì），進一步優化產品（pǐn）結構調整，加快推進募投項目建（jiàn）設，提高中高端用鈦的市場占用率。
據公司債券評級報告，公司在（zài）軍品領域（主要用於國內航空航天、深海等領（lǐng）域）市場占有率高（與西部超導共同主導市場供應），具有較強的競爭優勢，2020年毛利率為40.74%。隨著產品結構（gòu）優化升級，公司鈦產品噸毛（máo）利將繼續提升。
公司主要生產模式為（wéi）以銷定產。公司建立了較為完善的多渠道（dào）、市場化的營銷網絡體係，根據客戶的需求不斷調整和（hé）變化銷售策略，積極與戰略重點客戶建立（lì）長期戰略（luè）合作關係（xì），簽訂長期框架協議（合同），鞏固和提升市場占有率。公司目前主要客戶（hù）有：中國航空工業供銷有限公司、中航特材（cái）工（gōng）業（西安）有限公司和中航動力國際（jì）物流有限公司等，前五大客戶占比20-30%。國際市場方麵，公司與美國波音、法國空客、法（fǎ）國斯耐克瑪（mǎ）、美國古德裏奇、加拿大龐（páng）巴迪和英國羅爾斯-羅伊斯等公司為戰略合作夥伴關係（xì）。
公司的鈦材生產處於供（gòng）不應求狀態，通過定增繼續擴充鈦（tài）材（cái）產業鏈產能。隨著中國大飛機材料國（guó）產化、******深海發展計劃（huá）、武器裝（zhuāng）備（bèi）升級換代（dài）和武（wǔ）器係統輕量化、進口替代、消費升（shēng）級等領域對鈦材的需求持續擴大（dà），鈦（tài）材市場需求強勁，加之關鍵領（lǐng）域材料國產化需求（qiú）也******迫切（qiē），鈦及鈦合（hé）金產（chǎn）品，尤其高性能、高規格航空級鈦材的需求量呈（chéng）快速（sù）增加趨勢，公（gōng）司的（de）鈦材生產處（chù）於（yú）供不應求的狀況。2019年10月16日，公司召開第（dì）七屆董事會第七次會議（yì），審議通過了《關於公司非公開發行（háng）A股股票方案的議案》及相關議案。之後經股東大會（huì）審議、證監會審核，2021年2月1日，公司以42.20元（yuán）/股的發行價格（gé）向新（xīn）華資產管理股份有限公司等13家（jiā）機構發行A股（gǔ），募（mù）集資金約20.05億元。募投項目涉及（jí）鈦錠、鈦材及鈦合金產品的升級擴能建設。據2021年債券評級報告（gào），募投（tóu）項目（mù）預計將於2022年3月完工，投（tóu）產後預計新增鈦及鈦錠總（zǒng）產能（néng）10,000噸、管（guǎn）材產能290噸、鈦（tài）合金型材產能100噸、板材產能1,500噸/年、鈦帶產能5,000噸/年、箔材產能500噸/年（nián）。
公司研（yán）發（fā）實力雄厚，科研創（chuàng）新成果豐碩
公司成立以來累計為中國尖端（duān）科技承擔（dān）了8000多項新材料（liào）的試製生產任務，近10年，承（chéng）擔（dān）******、省部級重點科研項目84項；獲得專利授權50項（xiàng）；省部級以上成果40餘項；主持、參與製定******、行業標準103項。為適應（yīng）船舶、化（huà）工、醫療、體育用品等領域對新型鈦合金材料的需（xū）求，公司長期與國內主要鈦研究院所（suǒ）——中國科學院金屬研究所、北（běi）京有色金屬研究院等鈦領（lǐng）域科研院（yuàn）所合作進行鈦合金技術研究。寶鈦集團參與了中國幾乎所有的新型鈦合金的科（kē）研工作及工業化轉化工作，這些合金包括高溫鈦合金、耐蝕鈦合（hé）金（jīn）、高強度結構鈦合金、損（sǔn）傷容限型鈦合金、阻燃鈦合金、生物（wù）醫用鈦（tài）合金、低成本（běn）鈦（tài）合金、低溫鈦（tài）合（hé）金等，為中國的鈦合金進入工業（yè）化生產（chǎn）做出了巨大的貢獻（xiàn）。
公司是鈦加工材（cái）******標準的主要製訂者，生（shēng）產工藝和技術標準保持國際******水平，生產資質齊全。公司可以生產（chǎn）國際上所有的鈦合******號，被譽為中國鈦（tài）城，在世（shì）界的鈦行業也擁有舉足（zú）輕重的地位，在鈦合金熔（róng）煉技術、熔煉用中間合（hé）金製備技術、加工成型技術、無損檢測技術等方麵處於國內領先水平，達到國（guó）際******水平，是世界上為數（shù）不多的具備（bèi）EB爐熔煉大型（xíng）合金錠能（néng）力的鈦加工（gōng）企業之一。寶鈦集******的技（jì）術工藝和技術（shù）標準（zhǔn）於一體，產品既可以按照國（guó）內標準或用戶要求的（de）技（jì）術標準組織生產，也可以按照美國ASTM、AMS、ASME標準、世（shì）界通用MIL標準、日本JIS標準組織生產，可以按（àn）國際通用標準規範生產各種牌號的鈦合金。
2018-2020年，公司研發投入金額分別1.01億元、0.93億元和1.61億元，逐年提升。
公司也不斷拓展民用領域鈦材應用
公司通過不斷地研究拓展開發民用領域的鈦材（cái）應用，延展產業鏈，應用領域廣泛。鈦材已被應（yīng）用推廣到日用品、工藝品、醫（yī）療、建築材料、體育、旅遊（yóu）、休閑娛樂等（děng）領域。
新能源領域：公司與******電力投資（zī）集團有限公司簽訂了戰略合作（zuò）協議，雙方就氫能（néng）源電池用鈦板的合作達成了共識（shí），相互（hù）配合，積極推動鈦材料在氫能源（yuán）中的使用。
建築領域（yù）：鈦合金主（zhǔ）要（yào）用於結（jié）構件和避雷針。石（shí）林峽鈦（tài）合金飛碟玻璃觀景台是寶鈦集團鈦（tài）合金在旅遊行業中的******次應用，整個項目中（zhōng）三大主體結構（主體圓盤、鈦合金玻璃走廊、平台中央飛碟）采（cǎi）用（yòng）鈦合金製造。由於具有耐腐蝕和良好的成型（xíng）性能、焊（hàn）接性（xìng）能，以及裝飾性能，鈦也用於製造海口麗笙酒店避雷（léi）針。此外，公司（sī）生產（chǎn）的鈦（tài）材還用於浙江舟山普陀山的觀音聖壇鈦瓦和寶雞大劇院造型屋麵。
醫療領域：寶鈦集團累（lèi）計（jì）為醫療行業市場提（tí）供了過千噸的醫（yī）用鈦合金材料。其中包含了（le）鈦（tài）及鈦（tài）合（hé）金（jīn）的板材棒材、絲材及鍛件等多種牌號、標準、規格（gé）的醫用鈦材。為不斷滿足市場（chǎng）的需求，公司（sī）投資40多億元，建設了鈦棒（bàng）絲材生產線、鈦（tài）帶生（shēng）產線（xiàn）、裝備設計製造生（shēng）產（chǎn）線、殘廢料回收生產線等一批重點項（xiàng）目，通過產業的調整有效的提高了鈦及（jí）鈦合金產品的組（zǔ）織和機械性能，保證了產品質量的穩定性和持續性。
公司海綿鈦自給率將（jiāng）繼續提升（shēng），可有效平抑成本波動風險
公司生產鈦材的主要原（yuán）材料為海綿鈦，海綿（mián）鈦占鈦材生產成本的80%以上。公司部分海綿鈦由控股子公司寶鈦華神提供，寶鈦華神目前擁有1萬噸海綿（mián）鈦（tài）產能。據債券評級報告，2016-2020年寶鈦華神分別生產海綿鈦9578噸、8756噸、9189噸、9193噸和9385噸，其中供（gòng）給公司自用海綿鈦分別為5655噸、3238噸、3903噸、3528噸和（hé）3411噸，缺口部分主（zhǔ）要通過國內及海外（wài）采購補足，國內供應（yīng）商（shāng）主要包括遵義（yì）鈦業股份有限公司、洛陽雙（shuāng）瑞萬基鈦業有限公（gōng）司、朝陽百盛（shèng）鈦業股份有限（xiàn）公司等。公司與主要原材料供應商已建立長期（qī）合作關係，近年（nián）來主要（yào）供應商變動不大（dà）。2016年以後（hòu）隨著海綿鈦價格上漲，寶鈦華神業績和盈利能力逐年提升。
寶鈦華（huá）神擴建1.2萬噸海綿鈦（tài）產能預計（jì）2021年下半年投產。據公司（sī）債券評級（jí）報告，2020年4月，寶（bǎo）鈦華神負責投資的年產12000噸海綿鈦生產線及年產3000噸四氯（lǜ）化鋯生產線項目開工建設，預計總投（tóu）資2.36億元，截至2021上半年，該（gāi）項目工程進度完成59.6%，預計（jì）將於2021年（nián）7月完工。根據該項目可研報告，項目建成後預（yù）計（jì）年均利潤（rùn）總額將增加2.62億元（yuán），公司（sī）海綿鈦年產能將進（jìn）一步提升至2.2萬噸，海綿鈦自給率將大幅（fú）提升。
公司海綿鈦部分為內部供應，可有效平抑成本波動風險（xiǎn）。公司2016-2020年海綿鈦總采購量分別為1.21萬噸、1.14萬噸、1.35萬噸、1.82萬噸（dūn）和1.88萬噸，其中（zhōng）2017年海綿鈦采購量下降（jiàng），主要係公司在之前海綿鈦低位（wèi）時期（qī）囤積了部分海綿鈦熔鑄成鈦錠儲存，當年鈦材生產過程中（zhōng）消耗較（jiào）多曆年庫存鈦（tài）錠，對海綿鈦需（xū）求下降所致。2018、2019年海綿鈦采購量（liàng）增長主要係當年鈦材產（chǎn）量增（zēng）加帶動；2020年小幅增長，主要（yào）係公司在海綿鈦下跌期間為2021年儲備庫存。同期，公司海綿鈦（tài）采購均價分別（bié）為3.88萬（wàn）元/噸、4.96萬元/噸、5.23萬元/噸、6.08萬元/噸和（hé）5.76萬元（yuán）/噸，受益於2020年前三季度海綿鈦價格大幅下行，全年采購均價有所（suǒ）下降。隨（suí）著年（nián）產12000噸海綿鈦生產線（xiàn）投產，公司（sī）自有（yǒu）的海綿（mián）鈦產能進一步提升，高品質的穩定原（yuán）材料供（gòng）應有助於平抑海綿鈦價格波動帶來的成本波動風險。
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鈦材行業市場（chǎng）廣闊，高端鈦材需（xū）求快速增長
高端鈦材（cái）市場受益於航空（kōng）航（háng）天等領域升級換代、國產化提升影（yǐng）響，需求旺盛。2020年，突（tū）如其來的新冠肺炎疫情對世界經濟（jì）帶來嚴重衝擊，全球經濟、貿易和投資等遭遇重挫，美國、歐盟、日本以及中國等主（zhǔ）要經濟體經濟增長出現分化。2020年，鈦材需求***大的波音、空客（kè）等（děng）國（guó）際航空企業受（shòu）百年一遇的疫情影響，訂單大幅減少，從而使國際鈦工業需求量大幅下挫。以俄羅斯（sī）為例，全年鈦加工材的產量隻有2.6萬噸，相比 2019年減少23.5%。但中國（guó）鈦（tài）工（gōng）業一枝獨秀，據《2020年中（zhōng）國鈦工業發展（zhǎn）報告（gào）》，2020年（nián）中國鈦加工材產量達（dá）到近10萬噸，占全球鈦加工材產量的（de）50%以上，全球（qiú）鈦加工（gōng）材產量預計接近20萬噸。2021 年上半年，鈦行業出口市場需求緩慢恢複，國內鈦行業市場整體向好，中低端產品市場受益於化工行業複蘇，需求同比明顯增（zēng）長，高端產品市場受益於航空航（háng）天等領域升級（jí）換（huàn）代、國產化提升影（yǐng）響，需求旺盛。
中國鈦行業結構性調整已初見（jiàn）成效。中國鈦行業市場長期存在高端產品產能不足（zú），中低端產品競爭激烈、產品趨同化（huà）等問題（tí），近幾年經過產業結構（gòu）優化升級（jí），已由過（guò）去的中低端化（huà）工、冶金和（hé）製鹽等（děng）行業需求，快速轉向中高端的軍工（gōng）、高（gāo）端化（huà）工（PTA裝備）和海洋工程等行業（yè），行業利潤由上（shàng）述中低端領域（yù）正逐步快速向以軍工為主要需求的高端領域轉移（yí），尤其是（shì）高端領域的緊固件（高端下遊）、3D打印以及高端裝（zhuāng）備製造等（děng）產品精加工領域。
初級鈦產品（pǐn）產能過剩（shèng），深加（jiā）工材銷量穩步增長
海綿鈦產能產量持續提升，但產能利用率較低。2020年，中國海（hǎi）綿鈦的（de）產能達到15.8萬噸，同（tóng）比增長35%。這主要是由（yóu）於國（guó）內大型海綿鈦生產企業看好後市需求增長，不斷兼並、重組和擴產（chǎn）所形成的。中國產量（liàng）***大的前3家海綿鈦生產企業，2020年（nián）的（de）產能均有（yǒu）不同程度的擴張，尤其是洛（luò）陽雙瑞萬基鈦業（yè）有限公（gōng）司，其產能新增1萬噸。根據美國地質調查局的統（tǒng）計，2020年中國共生產海綿鈦11萬噸，比2019年增長了29.4%，連續第4年增長（zhǎng）。但2020年中國海綿鈦產能利用率為70%，較2019年稍有回落，仍處於較低水平。
鈦錠產能產量逐年穩步提升。根（gēn）據中國有色金屬工業協會鈦鋯鉿（hā）分會對33家鈦錠生產企業的（de）統計，2020年中國鈦錠產能達（dá）到19.9萬噸，比2019 年增長了11.8%，這（zhè）主要是由於新疆（jiāng）湘晟和雲南鈦業2家企業（yè）新上鈦熔煉設備所形成的產能。2020年鈦錠（dìng）產（chǎn）量為12萬噸，同比增長35%，已連續6年增長。2020年產能利用率為60%，同比有所增長，但仍處於較低水平。由於鈦錠是海綿鈦到鈦材的中間產物，其產能產量變化趨勢與海綿鈦保持一（yī）致。
鈦加（jiā）工材（cái）產量保持高增長，板材占比***高，絲材（cái）增速***快（kuài）。根據中國（guó）有色金屬工（gōng）業協會鈦鋯鉿分會對國內32家（jiā）主要鈦材生產（chǎn）企業產量的（de）統計，2020年中國總共生產鈦加工材9.7萬 噸，同比增長了28.9%。其中板材產量為5.77萬噸，占總產（chǎn）量的59%，占比***高；其次是棒材產量1.55萬噸，占比16%；管材0.95萬噸產能位列第三，其它（tā）形態的鈦材占比較低。絲材產量1198噸（dūn），同（tóng）比（bǐ）增長55%，增（zēng）速***快。
中國鈦材銷量穩步增長。據中國有色金（jīn）屬工業（yè）協會，2020年中國鈦材銷量較上年大幅增長 35.9%至9.36萬噸。其中（zhōng）化工（gōng）領域用鈦量（liàng）同比增長（zhǎng）35%至47513噸，在總消費量中占（zhàn）比（bǐ）51%，為各領域（yù）***高；航空航天用鈦量同比增長36.7%至17228噸，占比18%，位列第二；海洋工（gōng）程用鈦量同（tóng）比大（dà）幅增長129%至7240噸，占（zhàn）比8%位列第三。
2016-2020年間，航空航天（tiān）用鈦（tài）量從8519噸上升至17228噸，年均複合增長率達到15%；海洋工程用鈦從1512噸上漲至7240噸，年均複合增（zēng）長率達到37%。我們預計，未來3-5年，高（gāo）端領域鈦材需求將呈現加速上漲的趨勢（shì）。
中國產業轉型（xíng）升級將有效推動高（gāo）端鈦（tài）材（cái）需（xū）求增長
公司發展至（zhì）今已擁有一批******的進口設備 : 進口高精密CNC加工銑床，CNC高精密（mì）加工車床，北京精密（mì）零（líng）件加（jiā）工，進口模型批量真空製作機（jī）， 高亮度uv機，噴漆房，烤漆櫃（guì），圖標文字絲印機，鐳（léi）雕激（jī）光機，噴砂（shā）機，打孔攻絲機、火花機、線切割設備等等。
鈦行業在國民經濟發展中具有重要的地位。鈦行業對國防、經濟及科技的發展具有戰（zhàn）略（luè）意義，是支撐尖端科學技術進步的重要原材（cái）料（liào）產業，也是國民經濟發展和產業升級換代的基礎產業（yè）。中國（guó）極為重視鈦行業的發展，鈦行業受到（dào）******和各級地方政府的支持，陝西省將其列為經濟支柱產業，良好的政策（cè）環境對（duì）鈦（tài）行業及公司長遠發展形成了有力的（de）支持。
******新（xīn）興產業政策出台（tái）將（jiāng）有效拉動（dòng）鈦產（chǎn）品的市場（chǎng）需求，預計鈦行業市場格局將持續優化。2021年是中國十四五規劃的開局之年，也是中國建立新發展（zhǎn）格局、自主創新、科技強國的關鍵時期，中國經濟將（jiāng）構建以國內大循環為主（zhǔ）體、國際國（guó）內雙循環相互促進的新發展格局，隨著十四五規劃與戰略性新興產業規（guī）劃的政（zhèng）策紅利逐步釋放，將為鈦材（cái）業務增長帶來（lái）新的市場機遇和動能，從而有效拉動（dòng）鈦產品的（de）市場需求，並進（jìn）一步推動鈦產品的應用。高端產品市場需求保持穩定增長，中（zhōng）低端產（chǎn）品市場需求持續回升，但鈦行業市場結構性產能過剩、高端產品產能不（bú）足，中低端產品（pǐn）競爭激烈、產品趨同化矛盾依然（rán）明顯，鈦加工企業（yè）仍將麵（miàn）臨相對複雜（zá）的市場競（jìng）爭（zhēng）格局。在******經濟處於全麵深化改革的重要戰略機遇期、著力加強供給側（cè）結構性改革、產業轉型升級及行業預（yù）期長期趨好的情況下，未來鈦行業在航空、航天、航發、大飛機、艦（jiàn）船、石化、生活用鈦、深（shēn）海、醫療、建築、新能源、新材料、環保等產業上仍有較大的市場發展機遇和市場空間。
中國航（háng）空航天領域鈦材需求進入高速增長階段
在航空用鈦材領域美國和俄羅斯的產品具備******優（yōu）勢，這兩國航空工（gōng）業用鈦占到產量的70%以上，國際（jì）上民用飛機的鈦合金使用量已經（jīng）超過了軍用飛機（jī），全球商用飛機用鈦量占總需求50%左右。雖（suī）然中國航空航天用鈦材消費占比近年來逐年上升，但目前占比仍不（bú）足20%，主要是因為中國航空航天領域的製造生產多處（chù）於艙門、機身等附加值不高的層麵，較少用到高端鈦材。但隨著中國航空航天事業的推進（jìn），航空鈦材需求空間將快速擴大。
2018年以來，中（zhōng）國（guó）航空航天領域鈦材銷量增速持續（xù）提（tí）升。據中國有色金屬工業協會（huì）統計，2020年，中國在航空航天（tiān）高端領域的鈦材（cái）需求比例雖與2019年（nián）基本相當，但總量同比有一（yī）定的增（zēng）長（4628噸）。2018-2020年，中國航空航天領域鈦材銷量增速分別為15%、22%和37%，增速（sù）持續提升且高於總體鈦材增速。我（wǒ）們預計未來3-5 年內（nèi），航空航天高端領域的需求將呈現出加速增長的（de）態勢。
國內民用航空：中國商飛公司C919國產大型（xíng）客機已於2017年5月首飛，目前中國6架C919已全部投入試飛階段，並計劃於2021年取得適航證。截至2021年4月末，C919累計簽訂訂單349架，意向（xiàng）訂單552架，合計（jì）901架。在C919大飛機的設計結（jié）構中，鈦（tài）合（hé）金在單架飛機用量占比達9.3%，一架C919大飛機空機重（chóng）量為42.1噸，在不考慮損耗率的情況下，我們推測單架飛機用鈦量為3.92噸，按目前訂單預計帶來超過3531噸航空鈦材需求量。另外，ARJ21是我國首次按照國際民航規章自行研製、具有自主知識產權的中短（duǎn）程（chéng）新型渦扇支線客機，截至2021年4月末累（lèi）計簽訂訂單252架（jià），意向訂單25架，合（hé）計277架（其中已交付（fù）48架（jià））。其鈦合金用量（liàng）比例（lì）為4.8%，在不考慮損耗率的情況下，鈦（tài）材（cái）用量約為1.20噸/架，我們預計帶來約 274.8噸（dūn）航空鈦材需求量。
值得注意（yì）的是，寶鈦股份作為（wéi）國內重要（yào）的航空鈦材供應商，成為了中國商飛大飛機國產（chǎn）化鈦合金（jīn）材料的******供應商，將明顯受（shòu）益於C919訂單（dān）持續（xù）增長。
海外民用航空：波音公司是全球領先的民用（yòng）飛機製造商，受新冠疫情（qíng）影響航空經濟（jì），公司在調（diào）整產品戰略的同時保障（zhàng）了（le）訂單數量（liàng）的穩步增（zēng）長。根據波音年報披露的產能計劃，公司2021年為61架/月，計劃產能穩定，帶動高端鈦材需求穩定提升（shēng）。同樣，2020年受新冠疫情（qíng）影響，空客公司全年交（jiāo）付飛（fēi）機訂（dìng）單量566架。2021年5月，空客公司預計飛機市場可能會在2023年至2025年間（jiān）恢複（fù）到新冠疫情之前的（de）水平，因此向供應商更（gèng）新了生產計劃，確認2022年產能為59架/月，同時呼籲供應商為未來做好準備，確（què）保到 2023Q2實現A320每月（yuè）64架的（de）穩定生產，2023年公司總產能將達到（dào）70架/月。
軍工領域：中國國防和軍隊（duì）現代化建設將帶動高端鈦材需求增長。中國軍費支出（chū）占 GDP 比（bǐ）重不斷增加，軍機不斷升級至體量更大，第四代戰機運-20、殲-20 等用鈦量亦更高，軍用鈦材需求（qiú）也將大幅提升。根據2019年7月（yuè）國務院發（fā）布的《新時代的中（zhōng）國國防》白皮書，中國將全（quán）麵推進國防和軍隊（duì）現代化建設（shè），加大淘汰（tài）老舊裝備力度，逐步（bù）形成以高新技術裝備為骨幹的武器裝備體（tǐ）係。據2020年政府工作報告（gào）披露，2020年國防預算為12692億元（yuán），同比增長6.6%。國防預算（suàn）的增長（zhǎng）推進軍工裝備建（jiàn）設（shè）與（yǔ）升級換代，十（shí）四五期間軍工裝備有（yǒu）望（wàng）快速（sù）放量，帶動軍用（yòng）高端（duān）鈦材需求持續（xù）增長。
醫療（liáo）、海洋等新興市場有望成為鈦材需求新增長（zhǎng）點
醫療：鈦合金已（yǐ）成為臨（lín）床上用於人體硬組織修複（fù）與替代的理想功能結構材料，主要用於骨科植（zhí）入、人（rén）工植牙和正（zhèng）畸（jī）、心髒起搏器、心血管支架等。隨著人體硬組織（zhī）病變、損傷、缺（quē）損（sǔn）臨床修複病例逐年劇增，硬（yìng）組織植入類醫療器械得到廣泛應用。外科植入金（jīn）屬主要包括不鏽鋼、鈷基合金（jīn）、鈦合金三大（dà）類，此外還有少（shǎo）量的稀貴金屬。鈦及鈦合金（jīn）具有比強（qiáng）度高（gāo）、彈（dàn）性 模量較（jiào）低、耐腐蝕、易加工成形、無磁性無毒等特點，特別是生（shēng）物兼容性好，這些特征使（shǐ）得其成為不鏽鋼、鈷基合金（jīn）的（de）優良代替材料。因此，鈦合金（jīn）已（yǐ）成為臨床上用於人體硬組織修（xiū）複（fù）與替代（dài）的（de）理想功能結構材料。
骨科植（zhí）入醫療器械市場穩步增長，預計每年（nián）增長15%以上，市（shì）場潛力龐大。目前人口老齡化已經成為（wéi）世界性（xìng）的問題，同時中、青年創傷高度增加，疾病和以外傷害劇（jù）增，特別（bié）是隨著經濟的發（fā）展和人民（mín）生（shēng）活水平的提高，人們對醫（yī）療（liáo）康複（fù）尤為重（chóng）視，作為人體組（zǔ）織與器官再生與修複材料重要分支的（de）鈦合金存在巨（jù）大的市場潛力。2015年中國骨（gǔ）科植入醫療器械市場（chǎng）規模為164億元，2020年上（shàng）升至353億元，年均複合增長率保持在16%以（yǐ）上。2021年骨（gǔ）科植入醫療器械（xiè）市場規模將（jiāng）達404億元（yuán），2024年將進一步升至（zhì）607億（yì）元，市場潛力龐大。
人工植牙和正畸市場（chǎng）快速（sù）增長，近五年複合（hé）年均增長率分別達28%、16%，顯示出強勁的市場需求。隨著人們經濟生活、消費水平和口（kǒu）腔健康意識的提高，我國的口（kǒu）腔醫療服務行業將快速發展，並擁有較大的市場空間。同時，人們對於口腔保健、口腔美學修複以及中高端的口腔醫療服務要求不斷提升，口腔種植和正畸業務正在成為口腔醫（yī）療服務中（zhōng）收入占比較高的兩大業務。近年來，中國口腔正畸數量以（yǐ）每年實現30萬例的（de）增長，種植牙數量每年實現40萬顆的增（zēng）長。根據（jù）******衛健委的統計數據及Med+研究院測算（suàn），2020年國內種植牙和正畸（包括隱形正畸）市場規模已分別達到240億元和276億元（yuán）。其中，種植牙市場5年複（fù）合年（nián）均增長率更是達（dá）到28%，顯示出強勁的市場需求。
2024年中國醫療行業（yè）用（yòng）鈦量有（yǒu）望達到5000噸。據中國有色金屬工業協會（huì）統計，2020年中國醫藥領域用鈦材為（wéi）2517噸。假設鈦及鈦合金（jīn）在醫療器械中的使用比例（lì）保持不變（biàn），考（kǎo）慮（lǜ）到（dào）骨科植入市場和人工植牙和正畸市場的快速增長貢獻鈦材用量增長，我們預計（jì）未來3-5年整體醫療用鈦年增速也將（jiāng）保持在20%左右（yòu），經過我們測算，2024年中國醫療行業用（yòng）鈦量有望達（dá）到5000噸。
海洋工程：隨著海洋開發的不斷深入（rù），鈦合金（jīn）工程化應用程度（dù）的加快以及材料成本的降低，未來（lái）海洋工程用鈦將有非常大的發展空間（jiān）。中國海洋工程用鈦起步（bù）晚、規模小，總體上仍處於起步階段（duàn），同美、俄、日等海洋強國相比，在應用領域、基礎研究、鈦（tài）材生產技術、設計與應（yīng）用技術及相應配套（tào）技術（shù）等各個環節，大體有15年-30年的差（chà）距。目前，中（zhōng）國（guó）已基本形成了較為完善的（de）海洋用鈦合金體係，並有一定的應用。但由於應用（yòng）的性能數據支撐不充足，海洋工程構件建造規（guī）則還不完（wán）善，加工（gōng）設備能力不夠（gòu）、產品規格（gé）小以及材料生產成本高等諸多原因，海洋用鈦合金尚存在產業化水平（píng）低（dī）、應用不足的問題（tí）。隨著海洋開發的不斷（duàn）深入，鈦合金（jīn）工程化應用程度（dù）的加快以及材料（liào）成本（běn）的（de）降低，未（wèi）來海洋用鈦將有非常（cháng）大的發展空間。無論是發展海（hǎi）洋經濟還（hái）是發展現代（dài）海軍，都需要發展係列海洋工（gōng）程裝備。實踐表明，******的（de）海洋工程裝（zhuāng）備，無論是深海油氣開采裝備，還是核潛艇、深潛器等裝備，都是涉（shè）鈦（tài）裝備，質（zhì）輕耐蝕的鈦及（jí）鈦合金材料能為實現海工裝備的高效能、長壽命和（hé）高可靠作出重大貢獻（xiàn）。
我們預計2022年（nián）海洋工程用鈦量將首次突（tū）破10000噸。2012年中國海洋工程鈦材消費量為572噸，2020年上升至7240噸，年均複合增速為37%。我們預計2021年海洋工程鈦材消費量將增長至9920噸，2022年（nián）將首次突破10000噸。
海綿鈦價格（gé）上漲，鈦材價格（gé）預（yù）計維持高位
海綿鈦價（jià）格（gé）受供需、環保多（duō）方麵（miàn）因素影響，價格波動較（jiào）大。由於產能大增（zēng）、庫存積壓以及結構（gòu）性過（guò）剩，2014-2016年，海綿鈦價格低位（wèi）徘（pái）徊。2016年下半年起，受海外需求改善及國內環（huán）保整治影響，海綿（mián）鈦價格進入上（shàng）升通道。2018年1-9月在下遊鈦白粉需求增長帶動下，海綿鈦價格再次上漲，9月價格回升至6.50萬元/噸，2018年10月至2019年5月價格保持相對穩（wěn）定，但（dàn）2019年6月起因環保檢查造成生產成本提高，加之（zhī）下遊市場需求旺盛，海綿鈦（tài）價格顯著上升，至8月中旬價格***高漲至8萬元/噸左右，之後海綿鈦價格保持（chí）相對穩定。2020年以來（lái），受國（guó）內疫情衝（chōng）擊及（jí）海（hǎi）綿鈦產能過剩影響，海綿鈦企業（yè）進入一輪無序競爭，海綿（mián）鈦價格快速（sù）下滑，至10月末創階段性低點5.50 萬元/噸，較前期高點（diǎn）下跌約 31%；2020Q4以來（lái），因海外疫情影響、鈦礦產資源供應緊缺，以及（jí）國內需求好（hǎo）轉、鈦白粉和金屬（shǔ）鈦（tài）需求增加，海綿鈦（tài）價格逐步回升。2021年10月11日，海綿鈦價格迎來近年來***大的單次調整，上漲14%至8.1萬元/噸，主要是受9月陝西限電影響，輔料鎂錠價格（gé）跳漲推（tuī）動。我們預計，受能耗雙控限電影響及（jí）下遊需求強勁增長，海綿鈦價格未來一年將持續維持（chí）高位。
海綿鈦（tài）價格上漲，對鈦材價格形成成（chéng）本支撐。海綿（mián）鈦作（zuò）為鈦材（cái）的主要原材料，價格波動對鈦材成本影響較大。2021年10月（yuè）11日，隨著海綿鈦價格的上漲，以寶雞為主的鈦材生產企（qǐ）業也紛紛上調鈦材料銷售價格，漲幅在（zài）20～25%之間。我們（men）預計，隨著海綿鈦（tài）價格高位運行，鈦材價格在成本支撐下也將（jiāng）維持高（gāo）位。
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